疯狂的期权合约:杠杆产品六天涨近60倍

作为一只期权合约，“50ETF沽8月2350”从8月18日的0.0099上涨到25日的0.4637，其间累计涨幅高达5922.08%，6个交易日上涨近60倍，短期疯狂上涨的背后，是市场对期权交易关注度的上升。

“市场对方向也许没有一致预期，但对波动是有一致预期的，这个时候采用Long Straddle(买入跨期套利)策略就是有效的。”上海一家券商衍生品交易员向记者表示。

A股近期的极端波动异常猛烈，上证指数从6月12日的5178点下跌到7月9日的3373点，仅耗时不足一个月；而从8月17日的4006点到8月26日的2850点，也仅耗时7个交易日。

日益增大的波动，正在令市场认识到期权在下跌行情中的套保功能，而产品自带杠杆的属性得到高净值客户及机构客户的关注。上海一位券商人士向21世纪经济报道记者透露，最近两个月股票期权客户明显增多。

单日近7倍涨幅背后

8月24日，上证指数下跌达8.49%，创下8年来单日跌幅记录。

而在股票市场巨幅波动的背景下，期权作为对冲工具的属性开始崭露头角，两个数字吸引了市场目光。

当日，上证50ETF期权单日涨幅最大合约“50ETF沽8月2150”收盘报0.2109元，大涨686.94%；而在8月27日，在沪指日内回升超过5%后，多个期限的认沽合约价格又纷纷掉头向下，最大跌幅达47.08%。

在业内人士看来，作为“四两拨千斤”的跨期工具，期权的主要意义仍在于应对市场的特殊变化，而近期A股市场的极端行情，正在让期权的受欢迎程度不断提高。

申万宏源研究所分析师丁一认为，利用期权市场进行套期保值的客户人数较前期有所增长，采用保护性买入认沽期权会取得良好的套保效果。

举例来说，8月21日，上证50ETF价格为2.575元，假设投资者买入行权价2.55元的9月认沽合约，价格为0.1349元，当日现货收于2.274元后，现货部位亏损0.301元，但期权获利0.2155元，整体亏损0.0855元，亏损幅度仅3.32%，远低于现货11.7%的跌幅。

除套保功能外，期权多策略对冲的优点也令机构在市场波动中的获利游刃有余。“4000点的时候我就建议大家做期权的对冲，不要做单边了，比较稳定的策略是sell call(卖出买权)。每天的情况不一样，在大跌的情况下可以加一点buy put(买入卖权)。”上海东方明珠投资简宏洲表示。

股、期、权组合品浮水

事实上，投资机构对期权的应用，正在走向同现货、期货市场相结合的方向发展。

例如由于近期期指贴水较大，简宏洲就表示，其团队会根据具体市场情况选择对冲工具，选取最适合策略。

“我很反对身边的朋友在上证指数3500的时候做long only(单边做多)，毕竟3600点位就反复了几次将近1个月。我认为应该加点对冲，比如买点股票，做备兑策略，或者做点期指。long only策略最大的问题就是没有对冲。”简宏洲表示，“对冲基金并不一定是中性对冲。我们是全场多策略量化对冲，可以多头做到三倍杠杆，但我们会择时。”

而与期指相比，期权更能够扩大交易杠杆，满足更大范围内的风险偏好。“可以运用的策略非常多，要看你选择的稳健的还是积极的。”简宏洲表示，“7月9日中午以后，我们利用期指做到3倍杠杆，两天赚了50%。后面我们就离场了。当时如果用期权，能够做到5倍杠杆。”

据简宏洲介绍，其buy put策略组合在8月21日一个涨了200%多，另一个涨了11倍，但后者成交量比较小，且到期日比较短。

事实上，随着国内股票期权市场得到市场参与者青睐，部分新产品正在悄然浮水。例如日前新发行的盈创世纪一号私募投资基金就将“股票+股指期货+期权”同时引入运作之中。

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