上证50ETF期权周报:期指贴水 转换套利机会持续

交易情况:(1)上证50ETF:价格横盘震荡,周五收于2.745元,较前一周下跌2.07%;成交量继续大幅萎缩,日均成交11.35亿份,较前一周大幅下降53.58%;基金份额为158.44亿份,较前一周下降9.82%。(2)上证50ETF期权:期权合约换月。总成交量为495604张,较前一周下降27.81%,其中认购期权成交量为294890张,认沽期权成交量为200714张。日均持仓量为263083张,较前一周下降9.49%。成交量P/C平均值为0.681,较前一周上升8.67%;持仓量P/C平均值为0.51,较前一周上升15.91%;成交额P/C平均值为0.993,较前一周上升2.73%。涨幅榜前五都是认沽期权,跌幅榜前五都是认购期权。成交量加权平均认购期权跌幅为-53.69%,成交量加权平均认沽期权涨幅为8.45%,期权价格普遍下跌主要是由于隐含波动率大幅回落。

波动率分析:(1)上证50ETF:各期历史波动率继续下降,一个月、三个月、半年的历史波动率分别为58.25%、49.8%、40.55%。(2)上证50ETF期权:认购期权和认沽期权的隐含波动率均大幅下降,所有期权的平均vega加权隐含波动率为38.22%,比前一周下降22.73%。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率,考虑认购期权和认沽期权的vega加权隐含波动率,认购期权比认沽期权低17%左右,可能是由于近期上证50指数期货贴水,投资者做转换套利使认沽期权价格高估。期权的隐含波动率已经显著的低于短期历史波动率,在长期历史波动率附近,而隐含波动率相较于历史隐含波动率来说,认购期权隐含波动率已经处于一个相对较低的水平。若隐含波动率持续往下,预示着市场将会在方向上突破。

策略推荐:上周五,A股尾盘跳水,沪指由红翻绿,终结六连阳。本周市场走势成本轮反弹的关键。我们认为,本周50ETF再度大幅下跌的概率较小,期权的低波动率水平短期或将持续。推荐策略:(1)牛市价差(BearSpread),低风险偏好的投资者可买入“50ETF购8月2.50”的同时卖出“50ETF购8月2.65”,高风险偏好的投资者可买入“50ETF购8月2.50”的同时卖出“50ETF购8月3.00”。(2)转换套利(ConversionSpread),买入“50ETF沽8月2.75”、卖出“50ETF购8月2.75”,同时买入“IH1508”。(3)关注做多波动率机会,期权短期或将持续低隐含波动率水平,若隐含波动率水平继续下降,则有做多波动率的机会,可以买入平值认购期权同时买入平值认沽期权。(西南证券)

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